披露期限：2020-04-08 10:07:36
期初復產來說造紙業業總布局迎接綠意暖意團戰，紙價良好。而近來災情以及滲入新關鍵期，外國成為了抗疫主絕地。外國災情的發效，才能決定外國市場具體的需求，還決定到全球排名供貨鏈。最隨便的展示就會我國的大部分外貿出來主要想去的地方生活同比增速變緩，進品市場具體的需求衰弱，將對我國外貿出來導致進幾步拖累。如何隨后外國生活向下導致我國外貿出來少，將間接地決定國內的內包裝紙業市場具體的需求，而使決定紙企營業收入。
1、全球疫情增加中國出口下行擔憂，間接影響包裝紙品需求
1、疫情全球蔓延，增加出口需求回落擔憂；
截至北京時間3月23日，全球新冠肺炎確診病例超過34萬例。意大利累計確診病例逼近6萬，美國病例突破3萬，西班牙、德國、伊朗等國病例突破2萬。世界衛生組織稱，新冠肺炎疫情已擴散至182個國家和地區。
以法國為例，近日因疫情蔓延法國政府開始對民眾的社會生產、生活等活動進行限制，這也對法國的一些造紙、紙板和包裝工廠的經營產生了一定的影響。3月20日，法國造紙生產商Copacel說，近幾天來，法國已經有4家造紙和紙板工廠停止了業務，其中3家是包裝紙生產廠商。一家規模不大的瓦楞紙和紙箱綜合工廠向記者證實，因為缺乏工人，該工廠不得不在上周三停止部分業務，于上周五停止了所有業務。
而海外疫情較為嚴重的北美、歐盟、日韓三大地區，也是中國最主要的出口市場，增加市場對全球疫情影響中國出口需求回落的擔憂。2019年我國對美國、歐盟、日韓市場的出口金額分別達4187億美元、4287億美元、2543億美元，分別占中國出口總額的17%、17%、10%，且近年來三地合計出口額占總出口額的比例持續40%以上。
全球疫情如果得不到有效控制，或將導致國內包裝紙間接出口需求回落。招商證券統計了可能用到紙品的主要出口商品，假設出口產品的包裝40%使用紙包裝、不同產品的包裝占物品貨值2%~5%、包裝紙價為4800元/噸，測算得到包裝紙間接出口需求約占國內消費的28%。
2、復盤2018年：需求回落、庫存高企導致紙價回落；
招商證券復盤2018年中美貿易摩擦引發對美出口下降，導致國內包裝紙間接出口需求回落，中國對美出口金額大幅下滑，2019年全年對美出口額同比減少13%。
疊加當時國內紙品庫存高企，紙價高位下跌。2018~2019年包裝紙在間接出口需求回落的同時，國內消費需求表現一般，導致需求端景氣程度偏弱，而疊加行業庫存壓力使18年底開始紙價從高位也出現明顯回調。同期，包裝紙價也出現了大面積回落，箱板紙、瓦楞紙、白板紙分別較18年高點下跌幅度達31%、46%、23%。
紙價下跌紙企盈利回調，紙企股價回調幅度接近30%。紙品價格下跌壓縮造紙企業盈利，主要上市公司單季度利潤增速也明顯減速。同時，主要紙企股價也出現較大幅度回撤。
2、海外疫情拖累包裝紙行業需求，紙價走弱
中國造紙行業出口比重并不大，2018年全國紙及紙板出口占產量比僅為5.92%。但是造紙產業鏈的上下游依然與海外市場息息相關。原材料上，木漿進口比重依然有65.7%，同時下游行業中，電子、家電、紡織服裝等出口比重較大。海外疫情將對行業的原材料供給以及下游需求均會帶來一定的變化。所以只有對整個產業鏈進行客觀的剖析，才能清楚海外疫情對造紙行業究竟會造成什么影響。
包裝紙：下游應用廣泛，且有相當部分用于出口。受到海外疫情的影響，短期需求承壓。疫情中部分相關消費需求雖然滯后但不會缺席，假設5、6月疫情得到控制，終端迎來報復式消費，需求回升導致訂單強反彈。白紙板領域，由于海外商品主要采用白卡紙包裝，白板紙作為白卡紙的低端替代品，主要供應內需，無出口需求。2018年，中國白卡紙出口量為170萬噸，占當年產量的13.3%。作為高端包裝用紙，白卡紙終端消費品出口占比約為7%。APP集團收購博匯后，行業集中度進一步提升。普通小廠已經無力投資白卡紙生產項目，白卡紙價格波動相對較小。
箱板瓦楞紙：2018年中國箱板紙和瓦楞紙的出口量分別占當年產量的0.33%和0.14%。主要下游應用出口占比約在11.8%左右。由于行業相對分散，箱板瓦楞紙的價格波動性較大。
木漿：中國木漿進口依賴度高，海外市場受到疫情影響，暴漲暴跌的可能性不大，后續主要關注全球物流情況。2018 年中國木漿進口量為2166 萬噸，約占全國木漿消耗量的65.7%。巴西與加拿大商品漿生產量分列全球第一和第二，且是中國漂白闊葉漿和漂白針葉漿的第一大進口來源國。目前主要產漿國以及木片出口國的疫情整體相對可控，生產供應鏈相對穩定。主要的木漿需求地區中，歐美地區消費量或受疫情影響，全球木漿庫存依然維持在30 天以上，國內木漿庫存也依然處在高位，下降緩慢。中國國際金融股份預計木漿價格將持續在底部震蕩。
隨著上游廢紙回收迅速恢復，國廢價格較前期高點下跌200~400元，在海外疫情對需求的影響和成本支撐減弱疊加下，包裝紙價格也環比上周下降約200~300元每噸。全年來看，中國國際金融股份認為，海外疫情擴散在拖累包裝紙需求的同時，可能抬升外廢進口成本（外廢回收困難+運費大增），削弱龍頭成本優勢。
